主页 > 案例大全 > 论文案例分享-吉利集团跨国并购融资分析
相关栏目 / Category

论文案例分享-吉利集团跨国并购融资分析

2021-05-04 15:36:03   浏览:759  次

  现如今的全球经济体系下,企业唯有使自身能力不断完善,发挥企业本身独有的优势,才能在如今各类竞争中保证企业平稳发展。企业通过合并与收购是扩大生产效率的现阶段首要方式,也是企业占据经济市场中领先地位的重要方式。并购的主要目的是增强企业硬实力,其次为了使企业内部的各个方面达到全新的水平和层次。通过并购不但完善内部的制度与产业组织,更能为企业打造出崭新和有利的发展销售渠道。当下国内企业积极开展并购融资活动,帮助我国增加人才储备量,获取所不具备的先进技术和开阔的销售通道,使得企业的销售市场能得到进一步的拓展,对企业的发展有飞跃性的帮助。

  吉利集团在2008年至2018年近十年中,其海外并购达八次之多,对此项活动的投资也已高达150亿美元。虽然吉利大刀阔斧的进行并购融资,但企业内部财务已出现巨大漏洞。吉利的债务已然在2009年至2017年增加了1518亿美元,而其中这8年内的并购资金也花费l28亿美元。而对于企业内部负债规模持续增长的现象,将无法解决企业后期经营过程中所需的大量资金问题。所以本文针对吉利集团跨国并购融资活动作为研究对象,研究吉利集团的收购融资活动,分析金融风险和并购控制措施,合并和收购前后的财务绩效。剖析研究吉利的并购融资活动,在以后我国企业准备并购融资活动时,能为其提供有效的参考和合理的指向。

  在当今经济迅猛发展的环境下,中国已然是最具有发展潜力的国家。而想与世界经济紧密联合,跨国并购是必要的手段方式之一。但是中国并购成功的例子并不多,中国在跨国并购中失败的原因主要是不重视金融风险的重要性,并且没有选择适合其本企业的并购融资方式与策略。本文通过阅读大量的跨国并购融资文献基础上,对吉利成功并购融资的案例进行分析和研究。希望对其他案例能够产生一定的效果。

  近些年来,我国存在融资来源少,融资方式有限等问题,外汇存量高与国内企业跨国并购活动中投资借款难,高成本的现象并存。合理使用现存融资资源,掌控形势和政策的利弊,完善融资安排,都是需要积极面对的问题。吉利集团具有几次较为成功的海外并购融资案例,其中国内车企界最为经典的就为吉利并购沃尔沃品牌这个案例。在现如今,国内跨国并购越来越活跃的情况下,进行分析海外并购活动对于我国民营企业具有积极的借鉴意义。

  1.2研究的目的和意义

  1.2.1研究的目的

  跨国并购融资能有效提高企业经济水平,扩展企业规模,还能使企业扩大国际竞争力和声誉。本文预期通过对吉利集团的跨国并购融资分析,研究企业在并购融资中在前期如何为企业选择一个好的并购融资策略。针对吉利集团在并购融资过程中出现的风险,了解公司如何避免对利润的损害,预防和控制风险。并且根据企业融资前后对公司财务绩效分析融资对企业财务和发展的影响。并且针对该集团的并购融资活动为参考,研究国内民营企业在今后跨国并购融资该怎样进行。

  1.2.2研究的意义

  (1)针对民营企业跨国并购融资进行研究

  现如今民营企业以国际化为发展趋势,这样民营企业面临的竞争和机遇越来越多。只有能合理有效的解决企业并购融资的问题,脚踏实地的走好每一个步骤,企业持续经营和可持续发展才能解决。融资成功的关键,需企业选择正确的并购融资方式和策略,优化融资结构,提高融资效率和管理效能。通过研究吉利的并购融资,可以帮助民营企业进行融资活动,现在的市场条件下,企业经营要以市场为向导,企业资金的使用效率需市场调节来不断增加,发展企业经济,优化企业资源与社会资源。

  (2)指导国内民营企业进行跨国并购融资活动

  当前我国学者主要研究企业在经营中如何融资,而对企业海外并购融资方面并无较大发现。本文深入研究和剖析吉利车企并购过程中的一系列进程,了解融资方式方法的选择,并购前后的财务绩效。为我国民营企业在今后并购融资活动中提供相应的参考。

  1.3国内外研究现状

  1.3.1国外研究现状

  国外研究时间比国内早,且有较为完善的理论体系。在跨国并购支付方式中Marin,Luc[1]指出并购企业所面临的环境将影响企业选择支付方式,若收购进行善意收购时,并购方多会选择股票支付进行并购,然而完成跨国并购或购方为敌意收购时,并购方则会以现金支付来完成并购交易。

  基于文化维度的不同对于跨国活动的影响,Ahern,Daminelli[2]等通过对国家文化与经济发展的关系中指出国家的文化差异与类别深刻影响着并购成功与否,表现强烈的有对并购企业与国家的看法、产业组成、资金交付方式等各方面。

  针对各国经济的不同,Ivan T.Kandilov[3]通过东道国和来源国的经济情况以及两者在确定跨国并购进入本国的发生率和强度方面的相互作用进行分析,发现采用州际银行放松管制的办法吸引了更多的跨国并购交易,总交易量也更高。也揭示了本地和外来国银行金融之间的替代效应,当支付方式为现金支付时,那将影响依赖外部融资的公司,不会对上市公司产生过大影响。

  1.3.2国内研究现状

  国内研究跨国并购融资较国外相对欠缺,但是研究内容仍具有一定影响力。针对跨国并购融资时的方式选择,郭悦[4]认为世界经济与各国政治时常变动,我国企业进行跨国并购时要注意融资过程中会出现的问题。防控外汇风险、利用国家间税率的不同、选择正确的货币种类,才能使更多的中国企业在跨国并购交易中取得成功。

  董方红[5]通过对东山精密跨国并购分析得出要想并购企业必须顺利筹得投资资金,东山精密以往采用股权融资的方式来获取投资资金,其主要原因是存在较小的风险,对资金获取的阻碍条件较少,通过此种方式,不单是对企业的负债结构有益,也能增加公司的抗压水平。但因所运转周期较长的原因,不能够被多数企业进行采纳。

  李春晓[6]在研究如何选择好的融资方式时,融资成本是主要考虑因素,企业应首选融资成本最低的资金来源。按照融资优序理论,企业应首先选择自有资金融资,合理利用自有资本。其次我国企业应积极寻求与海外机构合作,设立合作基金联合投资国内企业,充分利用海外资金促成国内企业的并购重组

  夏天[7]通过对国内跨国并购融资问题研究发现企业在进行并购融资过程中应获取当地政府的协助。在进行并购前对并购国家的相关法律、文化方面进行了解。在并购融资中给予目标企业相应的尊重,使并购顺利的进行。

  在跨国并购融资风险和财务绩效方面,程佳琪[8]通过研究发现,影响跨国并购的融资风险有多方面的因素,且这些因素也会影响活动后期的成本与结果。在剖析并购时的成本时,发现货币是一个重要的影响因素,假设企业选择外汇这种方式融资,而汇率不稳定,那活动中产生的成本将提高较大的水平。

  陈洪浙[9]认为外部因素与内部因素分别深刻影响着活动的发生与进行,而这些因素也是往往会导致风险的发生。在并购活动中的支付方式也会分别产生不同的支付风险,例如企业选择现金支付,那往往后期会应对支付风险的发生。

  企业在并购融资过程中需选择有效融资的方式与良好的并购融资策略。分析被并购公司经济效益、企业规模和国家法律条文等,在并购融资中进行正规的筹资方式并且对并购中所出现的风险给予关注和解决。企业在并购融资过程才能使风险的发生概率降到最小,保证活动的顺利进行。

  1.4主要研究内容及研究方法

  1.4.1主要研究内容

  文章首先对研究的背景、目的与意义表述,概括国内外现有研究结论。第二部分阐述一些基础的理论知识内容。进行吉利企业分析,了解企业的经营状况与近些年多次开展跨国并购融资活动的原因。第三部分对吉利集团的融资活动研究,分析企业在跨国并购融资活动中的并购融资的方式和策略。第四部分针研究企业如何应对并购融资风险问题,以及对并购前后的公司财务绩效分析。最后根据本文的研究提出吉利集团在今后跨国并购融资中的建议,并且吉利集团的并购融资案例对我国民营企业海外并购融资将得出参考与启示。

  1.4.2主要研究方法

  (1)文献研究法:理解文献中的 孙息内容,通过文献全面地了解需研究的问题。

  (2)案例分析法:确定和分析特定的研究对象。

  (3)定性分析法:通过分析与综合、抽象与概括的方法,对现有材料进行概述,从而获得对象的本质,认识对象的本质。

  (4)定量分析法:通过逻辑推理、历史验证等概念,强调定性分析和研究。

  2跨国并购融资的相关理论与吉利企业简介

  2.1相关原理阐述

  2.1.1海外并购

  并购就是企业相互的兼并,指当企业不断发展过程中,对其他企业进行吸纳,形成全新的企业形态。海外并购则是两个国家的企业互相进行兼容,其不同之处就在于会涉及到多个国家,而并购过程也会受到许多不必要的条件限制,所以相较于国内间并购,海外并购难以进行。

  2.1.2企业海外并购与融资的概念

  (1)协同效应理论

  该理论指出,并购活动的发生,是因为优势企业比略汰企业管理能力更强,略汰企业因并购能提升管理效率,降低风险问题,使社会的利润水平整体抬高。协同效应理论包含以下几种类别①经营协同效应理论②管理协同效应理论③财务协同效应理论④无形资产协同效应理论

  经营协同效应理论指出,企业发展的过程中会出现生产与规模不断扩大,成本却不断降低的现象,企业为了能产生如此效果,便选择并购此项活动。无形资产的协同效应则指出,无形和有形资产在性质和功能上存在差异。

  (2)获取目标企业优势资产

  该理论指出,为取得市场竞争胜利,企业需具有独有的竞争能力。具体来讲有:①核心技术能力②核心管理能力。此外,企业自身的优势资源往往不可复制,例如:①土地使用权②专利技术使用权,这些能力难以用并购来获取。但当企业选择并购一个具有这些能力的企业,那么最终便可以使其成为帮助自己发展的能力。

  (3)产业组织理论

  该理论指出,企业如果想要进入一个全新的行业或者产业,通常会受到很多限制他进入的条件。其中限制条件的主要类别为:①发展规模②投入本金的存量③所获取的销售渠道④已有产品的优势⑤市场下客户的认可度。

  2.1.3企业并购融资的基本理论

  (1)代理成本理论

  该理论指出,公司债务的自由裁量成本是财务杠杆系数的一个递增函数。当增加公司债务资本金,会提高债权人的监管成本,增大债权人的利率。过快增加股东债务也会因代理成本而降低股东的价值。代理成本可划分为三部分:①委托人的监督成本②代理人的担保成本③剩余损失

  (2) 孙号传递理论

  在获取 孙息不在同一等级下,企业内部向外界传达自身内部 孙息的常见 孙号有三种:①利润宣告②股利宣告③融资宣告。相比利润会计的操作性方式,股利宣告是被大家所认可的 孙号模式。西方学者发现当管理者拥有良好的投资机会,便向潜在投资者传递 孙息,传递方式以资本结构或股利政策的选择为主。

  (3)优序融资理论

  优序融资以非对称 孙息理论为基础。优序融资的观点可以概括为:首先,在前期企业开展活动时,将内部融资做为首要方式。其次,企业的股息往往较为粘连,而企业为了防控股息变化,不进行减息来对资本进行偿付。最后,企业在外部融资方面会以发行债券来满足融资。如果在投资后,企业还有结余的现金,这些现金必须偿还债务。

  (4)控制权理论

  控制权是指拥有一个公司的控制权或最大股份,能决定公司重大活动事项。在实际情况中若持有该公司50%以上的股份,那么便能控制该公司的经营活动。但由于股权不集中,只要有多数股权便可实现公司控制。除了占有股权获得控制权,还可进行签订协议和达成契约获得控制权。

  2.2吉利集团简介与连续开展跨国并购融资的因素

  2.2.1吉利集团简介

  吉利集团在1986年创建,并在1997年开始生产汽车,企业注重实业,技术研发和人才培训。据吉利年报现企业总值3300亿元,是全国企业500强。2018年,吉利集团旗下多类品牌车型销量已达216万辆,较往年增长18.5%,位于汽车行业领先地位。通过多次跨国并购融资活动,吉利控股集团旗下已包含宝腾品牌汽车、沃尔沃品牌汽车、Polestar等国际知名品牌。并通过不断地发展,在2019年《财富》世界500强位列第220位。图2-1为吉利集团的开展进程。

  表2-1吉利发展历程

  阶段时间发展历程

  开创1986/11/6吉利正式诞生

  1994/4进军摩托车生产业

  1997进军汽车生产装配业

  发展2001/11国家批准汽车生产资质

  2003年产量突破40万辆,并且开始出口海外

  2005/5在香港上市并且增加了多处生产地点

  全球化战略2010开始接触沃尔沃

  2010获得沃尔沃公司所有股份

  2012跻身世界汽车500强

  2012-2019多次进行收购活动,收购多家汽车公司的股份

  资料来源:吉利年度报告

  2.2.2吉利集团多次开展跨国并购融资的因素

  (1)品牌因素

  吉利集团其优质的品牌理念、清晰的发展思路位于国内企业前列。吉利对国家政策的变更和市场 孙息的变换,具有深刻的理解,并能顺势更改企业发展方向与经营谋略。自吉利加入汽车装配制造业,以低端价廉的汽车生产为主,希望以低成本生产来增加市场份额,这样虽然短时间有利于实现销售的增加,但是使产品的成本一度再降。所以,吉利明白进行战略转型第一步就是成为知名品牌,而国际市场中沃尔沃等汽车品牌已然人尽皆知。若吉利能以驰名品牌为依托,得到所不具备的生产技术,企业便能快速脱胎换骨,改变大众对企业的认知。

  (2)市场因素

  企业早期进入新市场与行业时会受很多条件阻碍,特别像投入资本、选择销售对象、新市场开辟等都是企业难以在短时间解决,而吉利选择通过跨国并购来解决这些条件阻碍。

  国外汽车企业有先进的经营水平,在全球进行销售,国际上较为可度。吉利集团想在海外市场进行发展,好的营销模式和资源基础可提供良好保障。如果吉利顺利并购,便能迅速投产,产生经济规模化。产出的产品也能流通向国际,完成国内汽车出口的种种问题,实现对不同品牌的经营模式,打开市场。

  (3)技术动机

  自国家大力支持重工业发展开始,国内政府一直希望能获取与国外持平的科研技术,虽政府不断扶持,但仍没有属于本国的核心技术。加之国内研发水平低下,短时间内不可能与西方国家在技术上相持平。但吉利并购海外企业后,便能实际操控该公司,从而使用对方先进技术改变自身的落后现状,还能完善除技术以外的生产短板。

  3吉利集团并购的融资方式与策略分析

  3.1并购背景

  金融危机后福特公司一直在亏损,虽企业不断改善现状,但经济规模仍无法到恢复以前的情况。最终福特汽车公司决定减少所持有的汽车品牌,优化自身的生产链。而相比之下,吉利公司以优良的生产水平,较为合理的定价,占据中国汽车销售榜单前列。近些年来,吉利汽车公司国内汽车销售量喜人,企业不断发展壮大,在国际上也产生了一定影响,并购沃尔沃后吉利连续四年销量统计表如下图。

  表3-1吉利近年来销量与收入(单位:百万元,辆)

  年份2014-12-30 2015-12-30 2016-12-30 2017-12-30

  销量327435 415843 420420 483483

  收入14069.22 20099.39 20964.39 24627.91

  销量增长比例42.36%27.00%1.10%15.00%

  数据来源:吉利年报

  3.2并购方案描述

  吉利于10年着手进入国际市场,而福特公司也无法维持当前的债务,双方达成沃尔沃品牌收购协议。下图3-2则为吉利收购沃尔沃的过程。

  表3-2吉利开展收购活动过程

  1

  2008/12/4沃尔沃标价60亿进行出售

  6 2010/3/23吉利的企业总资产达到71亿

  2

  2009/2/5

  国内政府部门准许吉利开展收购活动7 2010/3/28吉利签署并购的相关协议

  3 2009/3/10吉利开展前期策划,聘请专业机构8 2010/3/28吉利获取欧盟准许

  4 2009/10/28吉利得到首位竞购的权利9 2010/7/6国内商务部与发改委批复最终文件

  5 2009/12/23两方企业对框架协议商讨、签订10 2010/8/2吉利顺利完成此次活动

  资料来源:吉利年报

  3.2.1融资方式选择

  双方企业签署并购协议时,商议以18亿美元作为并购资金,但后续还需交付流动资金与其他资金,所以总共并购所花费的资金达27亿美元,而这些资金也是由国内与海外市场进行提供。在国内所提供得13.5美元资金中,企业自有财产和投资者所提供的分别所占50%。但事实上,吉利只用15亿美元便得到被收购方的所有股权。吉利在此次活动中采取的融资方式包括:对本国银行进行贷款;获得国外银行贷款,企业所在国家政府为企业提供担保;最后进行权益融资,得到出资人群的投资资金。下表3-3为吉利选择的融资方式。

  表3-3吉利选择的融资方式(单位:亿元)

  项目内容

  企业并购支付融资内源融资企业本身持有41亿元人民币

  外源融资债务融资被并购方提供 孙贷2亿美元

  大庆国资保障30亿人民币

  益融资权

  上海嘉尔沃提供10亿人民币

  后续融资与运营资金国内外银行提供贷款10亿美元

  数据来源:吉利年报

  数据来源:吉利年报

  图3-4吉利融资组成图

  下面,对国内融资和国外融资进行分析(根据融资的来源):

  (1)国内融资

  吉利首先获得国开行和成都银行提供的期限5年、价值30亿人民币的贷款,还获得国内其他银行的一些贷款支持。在此基础上,吉利分别在国内和瑞典成立了两个不同的子公司,国内的公司是上海国际投资有限公司吉利兆圆,主要是帮助吉利承担收购融资;瑞典的公司虽没有真正操作权,但却持有收购目标公司的法人实体,能帮助企业解决海外事务。

  在国内融资中的出资方是:吉利自持资产人民币41亿元、大庆国资人民币30亿元、上海嘉尔沃人民币10亿元,股权占分比为51%、37%、12%。2010年,吉利以15亿美元完成并购。

  (2)国外融资

  在国外融资前,吉利聘请国外财务咨询公司并在其帮助下,吉利对高盛发行可转债和认股权证,吉利可从其中获得3.3亿美元,而高盛可通过可转换债券获得9亿多股的吉利普通股;在认股权证中吉利共发行2.995亿份。此次国外融资中,中国建设银行伦敦分行出资2亿美元,另获得福特提供的 孙贷2亿美元,而针对并购后的营运资金,吉利也选择海外融资来维持,如欧盟银行的贷款等。

  3.2.2吉利的融资结构剖析

  在收购活动前,吉利先成立吉利兆圆企业,随后将集团内部最大股东给予吉利凯盛。而第二大股东,是由大庆国资出资30亿元购买股权并担任。在国外方面,与国际银行通力合作,达成收购沃尔沃的相同目标。从双方签订的协议来看,沃尔沃的汽车品牌价值为18亿美元,后续运营需9亿美元,所以在支付方面,并购方共需27亿美元。但实际交付价格低于原价3亿美元。吉利表示,实际成交价格是由活动实际发生程度和企业内部人员安置费用,以及货币价值变动等原因形成的。支付的15亿美元中,包括13亿美元的现金,剩余部分以票据支付。在这部分资金中,11亿美元为吉利兆圆所占份额,2亿美元为建设银行伦敦分行所占份额。而被并购方福特公司也融资2亿美元

  吉利兆圆资金组成中,吉利自持资产人民币41亿元、大庆国资人民币30亿元、上海嘉尔沃人民币10亿元,股权占分比为51%、37%、12%。吉利的融资结构图如下。

  表3-5吉利融资结构(单位:亿元)

  资金使用类型来源金额

  18亿美元收购资金大庆国资4.39

  吉利凯盛5.00

  吉利凯盛7.61

  9亿美元运营资金国开行2.94

  成都银行1.46

  海外融资4.61

  数据来源:吉利公司报表数据计算整理得出

  图3-6吉利融资结构示意图(单位:亿元)

  数据来源:吉利年报

  3.3吉利集团跨国并购融资方式合理性与有效性评价

  3.3.1降低融资成本

  吉利此次并购活动中的大部分资产来自政府和国内企业的帮助,银行贷款方面,吉利在前三年只需承担部分利息,并且可根据企业的运营随时调整。并购活动中,吉利获取大量国内企业资金,而回报方式只需在投资企业当地建设生产厂区,促进当地经济。在后续运营资金方面,吉利与国外政府进行合作,获得国外银行的运营资金贷款。

  吉利此次有效利用内部资本市场融资,整合企业内部分散的资金,使持有资金能有效地投入到公司后续运营中。并购活动中,吉利凯盛所提供的资金就已占到国内融资半数之多。在一些方面上来说,内部融资的可操作性强、难度小、代价低,能够满足企业在进行例如并购融资等活动时对资金的大量需求。

  3.3.2减轻融资风险

  为应对此次活动吉利进行多面联手,让不同的机构参与进并购活动,对并购中的风险一起担责,使得能顺利完成此次活动。针对并购中财务方面来说,收购完成后若三年内企业一直处于亏损,那么参与此次活动的机构将一起承担亏损。其中吉利与凯盛集团达成的互利协议,就为吉利增加了巨大的资金量,帮助在并购后能顺利进行运行。

  此外,在控股融资过程中,吉利采用融资换股方式,如大庆国资通过股权质押所提供30亿美元投资,这种方式使投资方可获得一定控制权,但同时也要承担活动所造成的风险和损失。而这种方式,也可以将股价维系在基准水平,使得股东利益损害降至最低层次。

  3.3.3符合最优融资结构

  跨国并购融资项目,融资结构复杂,且融资来源于多个层面。吉利的融资结构,最上层为优先债务,接下来为从属债务。通常情况下,融资成本随着层级增加不断升高,而融资风险恰巧相反。据此次并购融资结构与活动,可得出吉利运用了多种融资方式,并在活动中所占的比重也不同。以这次活动而言,活动中资金涉及多方且数量较大,而有效的选择融资方式,使得融资活动所花费成本大幅降低,不同的融资方式组成也使得财务风险有利化解。

  4吉利并购融资的绩效评价

  4.1吉利并购前后财务绩效评价

  2010年吉利并购沃尔沃汽车品牌后,提出迈入全球汽车产业前十、建设新型自动化汽车集团。在2017年,吉利收购马来西亚的宝腾品牌,并且获取到收购后的资金和技术扶持,加大提高国际声誉力度,扩大宝腾在东南亚地区和欧美地区市场的销量。本章通过吉利并购宝腾汽车公司前后的绩效与财务风险进行分析,深层次了解企业在收购活动中的财务运营情况。

  4.1.1企业偿债能力分析

  (1)短期偿债能力

  ①流动比率

  吉利与国内车企在2015年至2018年流动比率数据如下表所示

  图4-1流动比率(单位:亿元)

  年份2015-12-31 2016-12-31 2017-12-31 2018-12-31 2019-12-31

  吉利汽车1.24 1.16 1.06 0.98 0.93

  美东汽车1.03 1.06 1.14 1.13 1.02

  五菱汽车1.11 1.13 1.18 1.17 1.16

  长城汽车1.26 1.25 1.38 1.36 1.34

  数据来源:同花顺

  由上图可得,吉利在2015年到2018年的流动比率差异较大,说明吉利的财务状况还存在相应的问题,但通过其他车企间比较,吉利的流动比率还是较为稳定。在2017年并购完成之前,吉利的流动比率一直有增加的势头,而在2017年至2019年开始,其流动比率又逐步降低。这个现象的出现表明短期偿债能力方面,吉利开始有优良的表现。而在并购前期,流动比率的增长是因为吉利需要获得并购后的运营资金,才使得2015年至2016年的流动比率产生增加的现象。

  ②速动比率

  吉利与国内其他三家企业2015年至2018年速动比率数据如下图所示

  表4-2国内汽车企业速动比率

  年份2015-12-31 2016-12-31 2017-12-31 2018-12-31 2019-12-31

  美东汽车1.15 1.13 1.13 1.15 1.19

  五菱汽车0.91 0.90 0.85 0.86 0.90

  长城汽车1.37 1.38 1.18 1.22 1.25

  吉利汽车1.18 1.19 0.94 0.88 0.76

  数据来源:同花顺

  数据来源;同花顺

  图4-3国内车企速动比率折线图

  上图所得,吉利与国内企业相比在2017年并购前,吉利汽车的速动比率增长态势平稳,企业发展较平稳并未受到国际金融变动的影响。速动比率自2017年后呈现下降形式,表明企业完成收购活动后,短期偿债和变现能力方面有明显加强。

  (2)长期偿债能力

  ①资产负债率

  吉利与国内其他三家企业2015年至2018年资产负债率数据如下图所示

  表4-4国内企业长期偿债能力指标(单位:亿元)

  项目2015-12-31 2016-12-31 2017-12-31 2018-12-31 2019-12-31

  美东汽车66.64%65.19%63.22%66.46%70.14%

  数据来源:同花顺

  表4-4国内企业长期偿债能力指标(续)(单位:亿元)

  五菱汽车82.76%82.76%78.75%81.12%84.51%

  长城汽车46.62%48.70%55.44%52.87%51.90%

  数据来源:同花顺

  表4-5吉利长期偿债能力指标(单位:亿元)

  项目2015-12-31 2016-12-31 2017-12-31 2018-12-31 2019-12-31

  负债总额225.63 428.97 501.70 460.86 445.48

  资产总额422.92 675.83 849.81 914.61 915.36

  资产负债率53.3%63.5%59.0%50.4%48.7%

  数据来源:同花顺

  数据来源:同花顺

  图4-6国内车企资产负债率趋势图

  上图所示吉利在2017年前资产负债率持续保持在50%以上,说明吉利的长期偿债能力开始逐步下降。与国内企业相比,2017年并购活动完成后企业资产负债率有了降低,这是因为吉利对宝腾汽车后续生产运营成本进行分担,同时还要被并购企业所欠的高额债务进行长期偿还。

  ③产权比率

  表4-7国内企业产权比率指标(单位:亿元)

  项目2015-12-31 2016-12-31 2017-12-31 2018-12-31 2019-12-31

  美东汽车2.00%1.87%1.72%1.98%2.354%

  五菱汽车5.16%4.80%3.71%4.30%5.46%

  长城汽车0.99%0.95%1.24%1.12%1.10%

  数据来源:同花顺

  表4-8吉利产权比率指标(单位;亿元)

  项目2015-12-31 2016-12-31 2017-12-31 2018-12-31 2019-12-31

  负债总额225.63 428.97 501.70 460.86 445.48

  所有者权益195.24 244.37 344.67 449.44 465.36

  产权比例1.14%1.74%1.44%1.02%0.95%

  数据来源:同花顺

  数据来源:同花顺

  图4-9吉利偿债能力折线图

  2015年至2016年,吉利的产权比例与国内车企相比呈现上升,表明偿债能力有些许的减少。2017年后,产权比例有所下降,吉利偿债能力开始逐步增强。

  所以就吉利的短期偿债能力来说,其流动比率和速动比率变化都有相似的变化,虽在2017年至2019年指标较往年进行小幅下降,所以近些年总体处于稳定水平。一般情况下,流动比率数值在2左右波动,企业的短期偿债能力则较强,但吉利这几年短期偿债能力水平一般,流动比率并未达到该数值要求;而速动比率的正常数值范围为1,吉利虽一直减小,但并购前都为正常数值范围内,说明前期能有效使用速动资产来偿还流动负债,另外也体现出企业内部较多的资金存储量与应收账款。而在17年收购后,吉利的速动比率开始下降,吉利的速动资产减少规模较大,企业使用流动资产来偿还债务的能力降低。长期偿债能力来看2016年前吉利的资产负债率和产权比率具有相同水平,虽会出现波动问题,但并是较大的波动,表明企业开始具有了稳定的长期偿债能力。2017年自收购后资产负债率和产权比率也有下降的现象,说明企业的资产增加大于负债的增加。

  总而言之,企业收过购前具有稳定偿债能力,所产生的风险较低,但分析得出流动比率的数值低于正常范围,企业仍需提高自身的流动资产偿债能力。企业在海外的活动中,对企业今后的运营造成大幅度影响,从而造成偿债能力指标值也发生相应的波动。

  4.1.3盈利能力分析

  下图为吉利集团盈利能力的各项指标

  图4-10吉利盈利能力指标

  项目2015-12-31 2016-12-31 2017-12-31 2018-12-31 2019-12-31

  总资产净利率4.04%5.68%9.02%11.57%12.36%

  销售净利率6.67%7.59%9.30%13.94%14.02%

  年化净资产收益率8.58%12.28%18.32%19.38%19.77%

  毛利率18.23%18.15%23.26%36.11%40.13%

  数据来源:吉利公司年报

  数据来源:东方财富网

  图4-11吉利2015-2019年每股的获利比较图

  从图4.10和图4.11得出,不管从销售净利率、总资产净利率还是每股的获利,企业盈利水平在2015年至2019年皆为上升形式,这种现象的产生,是因为近年来企业销售收入持续增加并能够合理有效的降低成本费用而形成的,使销售净利率增加,但增幅差强人意。企业于17年的收购后,单方面对前后收购的数据比较,便能明白企业业绩增长的很快。通过以上分析我可得出,此次活动给企业带来了良好的收益效果,增加了资金存储量,帮助企业可持续发展。

  4.1.3运营能力分析

  表4-12吉利2015年至2019年运营能力指标

  年份2015-12-31 2016-12-31 2017-12-31 2018-12-31 2019-12-31

  总资产周转率0.62%0.76%0.98%1.22%1.17%

  存货周转率1.76%2.45%2.83%3.34%1.98%

  应收账款周转率10.45%17.34%20.45%16.45%6.84%

  数据来源:吉利年报

  从表4-12中可以得出,吉利近年总资产周转率、存货周转率和应收账款周转率逐年呈增长状。而自企业做完收购后,其各项指标增加幅度缓慢,表明该企业的各项营运能力都得以改善。在2015年企业因销量不理想,使得营运能力指标都处在低下水平,而企业的变现能力与短期偿债能力也遭受波动。而16年相关的指标又开始回升,可以说企业15年只是表露出相对暂时的表现,并不会影响企业未来该如何经营。据表得,17年的存货周转率和总资产周转率也有良好表现,表明该企业的运营能力正在逐步趋于稳定发展。在完成并购活动之后,该企业后的营运能力增强的幅度比并购前显得要更为迅猛。

  所以通过以上分析,吉利集团在结束收购活动后,可以看出企业的财务表现和业绩表现尚佳,企业内部各个财务指标都是在上升。此次并购活动为吉利带来了良好的发展动力。

  4.2吉利并购融资的风险分析及防范

  4.2.1吉利并购融资的风险分析

  (1)财务整合风险

  吉利近些年企业运行较为平稳,其盈利能力和运营能力虽有所上升,但偿债能力仍不理想,而且流动比率还在不断向下浮动。这样的状况表明,企业内部没有完整有效的资产负债结构。而相比在2010年的收购活动,此次吉利进行花费7.2亿收购宝腾品牌,两者所花代价并不处于同一水平。在收购进行前,宝腾已完全处于大规模亏损状态,所欠政府贷款金额巨大。当吉利完成此项并购活动后不但要支付该企业之前所欠债务,还要补偿企业产生的亏损。最终吉利在通过花费大量现金来完成并购后,后期仍需对宝腾所亏欠的政府债务和企业漏洞进行现金弥补,这样吉利的负债能力就会被不断拉低,财务整合风险会在此时发生。

  (2)战略整合风险

  宝腾在被吉利并购前一直由政府扶持,销量差强人意,吉利为了挽救该品牌,在并购后首先就让宝腾生产国内销量最好的汽车种类。如果能够顺利进行生产销售,宝腾便能不处于亏损的状态;但如果新车不被消费者采纳,将会对吉利和宝腾都产生巨大的财产损失。并且吉利在以往自有品牌上又增添路特斯品牌,虽然这样能帮助企业多品牌化发展,但是各个品牌的销售与经营反差较大。此时战略整合风险就会因为差异化的发展而显现。

  4.2.2风险防范措施

  (1)财务整合风险防范措施

  在此次活动中企业花费12亿美元,其中7.2亿作为现金偿付,剩余部分吉利以汽车生产线使用权作为支付,这样的付款方式就使得企业不会减少大量资金。在并购中以技术来抵押支付资金,是企业处于偿债能力不断降低中的最好方式,能让企业在资金不充足的情况下还能维持整合。而当进行并购前,企业需先根据自身财务状况,分析被并购方所在地的政策等影响,分析此次活动会给企业带来哪些风险,尽可能选用符合本身财务实际的方式对被并购方出资。并且国内政府支持并扶持民营企业进行并购融资,在并购过程中能够获得国家和政府强有力的支持,所以,通过前期的出资方式给了企业并购融资的机会,后期国家和政府的支持提高企业的 孙用额度,才能使得企业不会在在整合阶段因为资金问题而导致整合失败。

  (2)战略整合风险防范措施

  当双方企业处于整合阶段,并购的双方需要相互不断磨合,只有并购双方不断的深入沟通合作,寻求双方利益的共同点,才能够有效建立企业间的合作联盟并且使并购融资活动顺利进行,企业相互能够达到共同目标和发展意向,实现双方企业互利共赢局面,为企业今后的发展打好地基。

  5对我国今后的海外并购融资活动的相关建议

  5.1利用内部市场

  许多国内企业为了能尽快融资,通常就将自己内部有利的资产剥离出企业,用来建立全新企业,再进行上市并在获取大量资金,而企业内部也因这样相应的形成了资本市场。这种做法的好处是企业可多渠道增加资本金的来源,这些资金也能被企业有利的利用,极大的增加了利润获取水平。而且通过这种方式可为企业带来新的融资,有效减少因资金短缺而形成的压力。因此,国内企业今后要充分利用内部市场,提高企业在并购中的成功率。

  5.2建立战略联盟

  战略联盟建立的核心之处就在于建立供应链融资,供应链融资指银行先审核目标组织企业,审核其合法性和实际的经营能力,然后决断能否为相关企业提供相应服务或者是发放贷款。这样既增强了银行对民间企业的 孙心,也能改善贷款难的问题。其次可以获取当地政府的支持,如政府长期吸引招商来加快当地经济发展,政府能为企业提供有利条件,例如降低税费和免费供应场地。

  5.3金融创新融资

  国内现如今并购融资的方式还是很欠缺,一般都是在银行间进行贷款。而国际上的融资方式不仅局限于银行间的贷款获取,还有很多种类方式,举例如股票的发放来获取融资,企业置换内部的股份来完成收购等。所以企业在进行并购融资活动时,需采取合适自己的方式,使得企业自己采取的方式能够和企业在后期经营相吻合,保证企业的业绩与利润。

㊣ 转载请附上文章链接并注明:论文案例分享-吉利集团跨国并购融资分析

相关热词搜索: 论文降重 降重技巧 降重 上一篇: 论文写作模式-基于MySQL和php的毕业设计管理系统 下一篇: 论文方式解析-基于PHP的网上电子商城系统的设计与实现